17 marzo 2022

Discorso di Christine Lagarde, Presidente della BCE, alla conferenza “The ECB and Its Watchers XXII”

L’invasione russa dell’Ucraina ha gettato un’ombra sull’Europa.

Ha messo in discussione i principi fondamentali della nostra sicurezza, basati sulla sovranità territoriale e sul rispetto del diritto internazionale e dei diritti umani. E ha rivelato la nostra vulnerabilità collettiva nata dalla dipendenza economica da attori ostili. Come hanno dichiarato la scorsa settimana i leader europei, questa guerra di aggressione costituisce un cambiamento tettonico nella storia europea.

Il Consiglio direttivo della BCE sostiene il popolo ucraino, che è stato sottoposto a questo orribile atto di aggressione. In quanto banca centrale dell’area dell’euro, faremo la nostra parte nella risposta comune. Attueremo le sanzioni decise dall’UE e adotteremo tutte le misure necessarie per garantire la stabilità dei prezzi e salvaguardare la stabilità finanziaria.

L’economia dell’area dell’euro ha dovuto affrontare una serie di sfide negli ultimi mesi. La rapida ripresa economica dall’emergenza pandemica è stata accompagnata da costi energetici più elevati, vincoli dal lato dell’offerta e pressioni sui prezzi. Ora, a causa della guerra, nel breve termine gli europei dovranno far fronte a un’inflazione più elevata ea una crescita economica più lenta.

Di conseguenza, le sfide della politica monetaria stanno cambiando. È improbabile che torneremo alle stesse dinamiche inflazionistiche che vedevamo prima della pandemia. Abbiamo quindi iniziato ad adeguare le politiche in modo che, quando le condizioni necessarie sono soddisfatte, possiamo compiere ulteriori passi verso la normalizzazione delle politiche. Ma siamo anche consapevoli dei rischi di fondo causati dalla guerra e dell’incertezza che sta creando in tutte le direzioni. Per questo motivo, tutte le nostre decisioni di politica monetaria nei prossimi mesi saranno necessariamente informate dalle ricadute economiche della guerra e dipenderanno dai dati.

Come diceva Bertrand Russell, ci troviamo di fronte a una prova eterna di “come vivere senza certezza, e tuttavia senza essere paralizzati dall’esitazione”. In questo spirito, il miglior contributo che la politica monetaria può dare nelle circostanze odierne è fornire indicazioni chiare su come reagiremo in caso di incertezza. La scorsa settimana il Consiglio direttivo ha convenuto che la sua risposta sarà guidata da tre principi: facoltatività, gradualità e flessibilità.

Nelle mie osservazioni di oggi, vorrei spiegare (i) come abbiamo visto svilupparsi la dinamica dell’inflazione prima dell’inizio della guerra, (ii) come si prevede che la guerra influirà sulle prospettive di inflazione e crescita e (iii) come le nostre recenti decisioni aumentano la nostra opzionalità incorporando gradualità e flessibilità.

Le prospettive di inflazione e la guerra

Lo scoppio della guerra ha introdotto nuove incertezze nelle prospettive. In particolare, i fattori di breve termine che spingono al rialzo l’inflazione dovrebbero essere amplificati.

I prezzi dell’energia dovrebbero rimanere più alti più a lungo, con i prezzi del gas in aumento del 73% dall’inizio dell’anno e i prezzi del petrolio in aumento del 44%. È probabile che la pressione sull’inflazione alimentare aumenterà. Russia e Ucraina rappresentano quasi il 30% delle esportazioni mondiali di grano e i prezzi del grano sono aumentati di oltre il 30% dall’inizio dell’anno. La Bielorussia e la Russia producono circa un terzo della potassa mondiale, un ingrediente chiave, insieme al gas naturale, nella produzione di fertilizzanti, che già scarseggiavano.

È probabile che le strozzature nel settore manifatturiero globale, che avevano mostrato alcuni segnali di allentamento negli ultimi mesi, persistano anche in alcuni settori, prolungando le pressioni sui prezzi dei beni durevoli.

Ad esempio, la Russia è il principale esportatore mondiale di palladio, che è un input chiave per la produzione di convertitori catalitici ed è difficile da sostituire con altri fornitori.

L’Ucraina produce circa il 70% del gas neon mondiale, che è fondamentale per il processo di litografia laser utilizzato nella produzione di semiconduttori. L’area dell’euro è fortemente dipendente dalla Russia per il cobalto e il vanadio, che sono fondamentali per le industrie della stampa 3D, dei droni e della robotica.

Le ultime proiezioni di base dello staff della BCE, che includono una prima valutazione dell’impatto della guerra, vedono l’inflazione, in media, al 5,1% quest’anno. In uno scenario più grave prodotto dal nostro personale, l’inflazione potrebbe superare il 7% nel 2022.

(euro-BCE Khfalk su Pixabay)

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