23 ottobre 2022

Le autorità devono inasprire le politiche macroeconomiche per ridurre l’inflazione, aiutando nel contempo le famiglie vulnerabili e le imprese redditizie a far fronte alla crisi energetica

Di Alfred Kammer

Poiché la guerra della Russia in Ucraina ha un impatto crescente sulle economie europee, la crescita sta rallentando in tutto il continente, mentre l’inflazione mostra pochi segni di cedimento.

Le economie avanzate dell’Europa cresceranno di appena lo 0,6% il prossimo anno, mentre le economie emergenti (esclusi Türkiye e i paesi in conflitto Bielorussia, Russia, Ucraina) si espanderanno dell’1,7%, secondo le proiezioni del nostro ultimo World Economic Outlook. È in calo rispettivamente di 0,7 punti percentuali e 1,1 punti percentuali rispetto alle proiezioni di luglio.

Più della metà dei paesi dell’area dell’euro sperimenterà recessioni tecniche

Questo inverno, più della metà dei paesi dell’area dell’euro sperimenterà recessioni tecniche, con almeno due trimestri consecutivi di contrazione della produzione; tra questi paesi, la produzione diminuirà, in media, di circa l’1,5 per cento dal suo picco. Anche Croazia, Polonia e Romania sperimenteranno recessioni tecniche, con un calo medio della produzione da picco a minimo di oltre il 3%. Il prossimo anno, la produzione e il reddito dell’Europa saranno inferiori di quasi mezzo trilione di euro rispetto alle previsioni prebelliche del FMI, un chiaro esempio delle gravi perdite economiche del continente dovute alla guerra.

E mentre si prevede che l’inflazione diminuirà il prossimo anno, rimarrà significativamente al di sopra degli obiettivi della banca centrale, a circa il 6% e il 12%, rispettivamente, nelle economie europee avanzate ed emergenti.

Crescita e inflazione potrebbero peggiorare entrambe rispetto a queste previsioni già deludenti. I responsabili politici europei hanno prontamente risposto alla crisi energetica e costruito un adeguato stoccaggio del gas prima della stagione del riscaldamento, ma ulteriori interruzioni dell’approvvigionamento energetico potrebbero portare a maggiori difficoltà economiche.

I nostri scenari mostrano che una chiusura completa dei restanti flussi di gas russo verso l’Europa, combinata con un inverno freddo, potrebbe comportare carenze, razionamento e perdite del prodotto interno lordo fino al 3% in alcune economie centrali e orientali. Oltre a questi, potrebbe anche provocare un altro attacco di inflazione in tutto il continente.

Anche senza nuove interruzioni dell’approvvigionamento energetico, l’inflazione potrebbe rimanere più alta più a lungo. La maggior parte dell’impennata dell’inflazione finora è stata determinata dagli alti prezzi delle materie prime, principalmente energia, ma anche cibo, in particolare nei paesi dei Balcani occidentali. Sebbene questi prezzi possano rimanere elevati per qualche tempo, si spera che smettano di aumentare e contribuiscano così a un costante calo dell’inflazione per tutto il 2023.

Rischi di inflazione

Tuttavia, il nostro ultimo Regional Economic Outlook mostra che la pandemia e la guerra della Russia in Ucraina potrebbero aver alterato radicalmente il processo di inflazione, con l’aumento degli input e la carenza di manodopera che hanno contribuito in particolare al recente episodio di alta inflazione. Ciò suggerisce che potrebbe esserci un rallentamento economico e, di conseguenza, pressioni inflazionistiche più sottostanti, di quanto si pensi comunemente in tutta Europa.

Questi risultati evidenziano un rischio per le nostre previsioni e per quelle di altri che l’inflazione diminuirà costantemente l’anno prossimo. Altri jolly includono un disancoraggio delle aspettative di inflazione a medio termine o un’accelerazione molto più marcata dei salari che attiverebbe un circolo vizioso di feedback tra prezzi e salari.

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