28 novembre 2022

Audizione della presidente Bce Lagarde al Parlamento europeo. ‘Velocità dell’aumento dei tassi dipenderà dai dati’

Negli ultimi 12 mesi, la BCE ha avviato un rapido e completo processo di normalizzazione della politica monetaria.

In primo luogo, abbiamo terminato gli acquisti netti di attività nel giro di pochi mesi. Successivamente, abbiamo iniziato ad aumentare i nostri tassi ufficiali al ritmo più veloce di sempre.

Nelle mie brevi osservazioni odierne, ripercorrerò brevemente lo scorso anno e mi concentrerò sulle azioni chiave intraprese dalla BCE, e più in generale dall’UE, per rispondere alle preoccupazioni dei cittadini.

Affronterò anche i due argomenti selezionati da questa commissione per l’audizione odierna, vale a dire il ciclo di politica monetaria globale e i differenziali di inflazione.

Un anno impegnativo per gli europei

L’invasione russa dell’Ucraina ha causato sofferenze umane diffuse. Ha anche infranto il nostro senso di sicurezza, minacciato la nostra sicurezza energetica, interrotto le catene di approvvigionamento e contribuito a spingere l’inflazione ben al di sopra del nostro obiettivo.

Lo shock ha colpito proprio mentre stavamo uscendo dalla pandemia e ha continuato a causare sconvolgimenti economici. Le ripercussioni si sono fatte sentire non solo in Europa ma anche in tutto il mondo: l’inflazione è aumentata quasi ovunque, spingendo le banche centrali ad alzare i tassi di interesse e portando le condizioni di finanziamento a inasprirsi rapidamente in tutto il mondo.

Data la nostra vicinanza al conflitto e la nostra dipendenza dalle importazioni di energia, l’Europa è stata colpita in modo particolarmente duro. I maggiori costi dell’energia sono stati un fattore chiave dell’inflazione nell’area dell’euro, che in ottobre ha raggiunto la doppia cifra per la prima volta dall’inizio dell’unione monetaria.

Mentre lo shock energetico e le strozzature globali hanno limitato l’offerta, la riapertura dell’economia dopo la pandemia ha portato a un rapido rilascio della domanda repressa, contribuendo alla pressione al rialzo dei fattori di domanda sull’inflazione core, che è aumentata gradualmente nel corso l’anno.

Questo aumento dell’inflazione colpisce tutti, ma alcuni lo sentono più di altri. Penso in particolare a coloro che hanno un reddito basso e che spendono una quota maggiore del loro budget per i consumi in beni di prima necessità come cibo, elettricità, gas e riscaldamento, pur disponendo di riserve finanziarie inferiori per coprire l’aumento del costo della vita. Attualmente, il divario tra il tasso di inflazione effettivo sperimentato dai gruppi di reddito più bassi e più alti è di gran lunga il livello più alto mai registrato nell’area dell’euro.

Anche la divergenza dei tassi di inflazione tra i paesi membri dell’area dell’euro è a livelli record, principalmente a causa dei diversi gradi di esposizione allo shock energetico e alla pandemia. Stiamo monitorando attentamente queste divergenze e ci aspettiamo che si normalizzino man mano che l’impatto di questi shock svanisce nel tempo.

I diversi shock dell’ultimo anno hanno avuto un impatto anche sull’attività economica reale.

Mentre la riapertura dell’economia dopo la pandemia ha portato a un’attività sorprendentemente forte all’inizio di quest’anno, la crescita sta ora rallentando rapidamente a causa della guerra.

Riducendo i redditi reali delle persone e aumentando i costi per le imprese, l’elevata inflazione sta frenando la spesa e la produzione. Anche l’elevata incertezza, le condizioni finanziarie più rigide e l’indebolimento della domanda globale stanno pesando sulla crescita economica, che dovrebbe continuare a indebolirsi per il resto di quest’anno e l’inizio del prossimo.

Affrontare le preoccupazioni delle persone e portare a termine il nostro mandato

Di fronte a queste sfide senza precedenti, l’Europa è stata all’altezza della situazione e ha mostrato un forte senso di unità e solidarietà, grazie anche al ruolo cruciale svolto da questo Parlamento nel promuovere azioni autenticamente europee.

Oltre a fornire assistenza finanziaria, umanitaria e militare all’Ucraina, l’Unione europea ha adottato misure significative per proteggerci dalle conseguenze della guerra, migliorare la nostra resilienza e ridurre la nostra dipendenza energetica.

La risposta europea alla guerra ha raccolto un ampio sostegno tra i cittadini e l’ottimismo sul futuro dell’UE è aumentato.

Due cittadini su tre ora considerano positivamente l’adesione del loro paese all’UE, il risultato più alto dal 2007.

Tuttavia, gli stessi sondaggi mostrano anche che un terzo dei cittadini ritiene che l’aumento del costo della vita sia il problema più importante per l’UE. E sebbene la maggioranza dei cittadini ritenga che la difesa dei nostri valori europei comuni debba essere una priorità, anche se ciò ha un impatto negativo sul costo della vita, ogni decisore politico dovrebbe rispondere a questa sfida.

In linea con il suo mandato, la BCE sta facendo la sua parte garantendo la stabilità dei prezzi. Il nostro terzo importante aumento dei tassi ufficiali in ottobre, che ha portato a un aumento cumulativo di 200 punti base da luglio, sottolinea il nostro impegno a domare l’inflazione. Questo aumento è stato accompagnato da una ricalibrazione delle nostre operazioni mirate di rifinanziamento a più lungo termine (TLTRO) per rafforzare la trasmissione dei nostri aumenti dei tassi ufficiali alle condizioni dei prestiti bancari e contribuire alla normalizzazione del bilancio dell’Eurosistema.

A dicembre, inoltre, illustreremo i principi chiave per ridurre le partecipazioni obbligazionarie nel nostro portafoglio del programma di acquisto di attività. È opportuno che il bilancio sia normalizzato nel tempo in modo misurato e prevedibile.

I tassi di interesse sono e rimarranno lo strumento principale per combattere l’inflazione. Tassi di interesse più elevati riducono le pressioni della domanda rendendo più costoso prendere in prestito denaro e influenzando quanto le persone e le imprese spendono, risparmiano, prendono in prestito e investono. Questo a sua volta eserciterà una pressione al ribasso sui prezzi, anche se ci vorrà del tempo perché gli aggiustamenti si facciano sentire nell’economia.

I tassi di interesse più elevati hanno anche un effetto immediato sulle aspettative delle persone e delle imprese sull’inflazione futura, proteggendosi così dal rischio di effetti di secondo impatto. Un’inflazione costantemente elevata potrebbe portare a aspettative di inflazione disancorate, che poi si radicano nelle trattative salariali e nella fissazione dei prezzi. Non solo le conseguenti spirali salari-prezzi si dimostrerebbero controproducenti nel sostenere i redditi reali in tutta l’economia, ma ostacolerebbero anche la capacità produttiva dell’economia nel suo insieme.

Mercati del lavoro forti – con il tasso di disoccupazione ancora al livello storicamente basso del 6,6% a settembre – dovrebbero sostenere salari più alti. I dati in arrivo suggeriscono che i salari stanno aumentando e continueremo a valutare le loro implicazioni per le prospettive di inflazione a medio termine.

Sebbene la politica monetaria sia orientata a riportare l’inflazione al nostro obiettivo di medio termine, le prospettive economiche dipenderanno anche dalle azioni intraprese da altri stakeholder.

Nell’attuale contesto di alta inflazione, la politica fiscale deve essere attenta a non aumentare le pressioni inflazionistiche. Il sostegno fiscale dovrebbe pertanto essere mirato, personalizzato e temporaneo. Dovrebbe essere mirato, in modo che l’entità dell’impulso fiscale sia limitata e avvantaggi chi ne ha più bisogno; su misura, in modo da non indebolire gli incentivi alla riduzione della domanda di energia; e temporaneo, in modo che l’impulso fiscale non si mantenga oltre lo stretto necessario. Allo stesso tempo, i governi dovrebbero perseguire politiche fiscali che dimostrino il loro impegno a ridurre gradualmente gli elevati indici del debito pubblico.

L’adempimento del mandato della BCE creerà le condizioni per una crescita forte e sostenibile con vantaggi per tutti. Tuttavia, il raggiungimento della stabilità dei prezzi è una condizione necessaria, ma non sufficiente. Altre aree politiche dovranno agire.

La rimozione dei vincoli alla crescita economica attraverso un ambizioso programma di riforme economiche a livello UE e nazionale non solo ricostruirà l’offerta che è stata compromessa dai recenti shock. Inoltre, nel tempo, rafforzerà la resilienza della nostra economia in un mondo che sta diventando meno prevedibile.

A questo proposito, accogliamo con favore anche le proposte della Commissione per riformare il quadro di governance economica dell’UE. Sono necessarie politiche fiscali sostenibili non solo per garantire la sostenibilità del debito a medio termine, ma anche per sostenere le tre transizioni chiave che determineranno il nostro futuro e il nostro modello di crescita: verso un’energia più pulita, una maggiore sicurezza economica e un’economia più digitale e produttiva.

Le proposte della Commissione sono un buon punto di partenza per la discussione. Incoraggio i responsabili politici dell’UE, compreso questo Parlamento, a raggiungere presto un accordo fattibile e ampiamente condiviso per contribuire a rafforzare le fondamenta della nostra Unione economica e monetaria.

Conclusione

Permettetemi di concludere.

Ci impegniamo a ridurre l’inflazione al nostro obiettivo a medio termine e siamo determinati a prendere le misure necessarie per farlo. Prevediamo di aumentare ulteriormente i tassi ai livelli necessari per garantire che l’inflazione ritorni al nostro obiettivo di medio termine del 2% in modo tempestivo.

In questo contesto di elevata incertezza e con shock complessi che colpiscono l’economia, le decisioni del Consiglio direttivo continueranno a dipendere dai dati e seguiranno un approccio riunione per riunione. Quanto dobbiamo andare oltre e quanto velocemente dobbiamo arrivarci dipenderà dalle nostre prospettive aggiornate, dalla persistenza degli shock, dalla reazione delle aspettative salariali e di inflazione e dalla nostra valutazione della trasmissione del nostro orientamento politico .

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