30 marzo 2023
Da The ECB Blog – di Oscar Arce, Elke Hahn and Gerrit Koester
La dinamica “tit-for-tat” (si potrebbe tradurre, “dente per dente, occhio per occhio), come è stata descritta dal presidente della BCE Lagarde in un recente discorso, deve essere evitata per tenere a bada l’inflazione.
Gli alti prezzi dell’energia hanno intaccato i redditi reali. Come allocare queste perdite è al centro delle recenti trattative tra imprese e lavoratori. Se entrambe le parti tentassero di compensare unilateralmente eventuali perdite di reddito reale, ciò potrebbe innescare successivi aumenti di salari e prezzi e creare rischi di una spirale ascendente che potrebbe rendere tutti più poveri.
L’inflazione nell’area dell’euro è stata elevata di recente, principalmente a causa dell’impennata dei prezzi dell’energia.
Poiché l’area dell’euro importa più della metà dell’energia che utilizza e l’energia è diventata molto più costosa, le famiglie e le imprese hanno perso reddito reale.
Ciò è stato aggravato dai problemi della catena di approvvigionamento che hanno anche fatto salire i prezzi all’importazione.
In una situazione del genere, le imprese hanno un incentivo a cercare di ridurre al minimo la loro quota di onere aumentando i prezzi al fine di proteggere i propri margini di profitto.
I produttori di alcuni settori potrebbero persino tentare di aumentare i loro margini oltre a quanto sarebbe giustificato da maggiori costi dei fattori di produzione per recuperare completamente anche le precedenti perdite di reddito reale dai vari shock degli ultimi tre anni. Un’altra motivazione potrebbe essere il tentativo di costruire buffer in un ambiente di elevata incertezza.
Allo stesso modo, i lavoratori vogliono ridurre al minimo la loro quota di onere adeguando le loro rivendicazioni salariali per recuperare le perdite salariali reali derivanti dall’aumento dei prezzi.
Mentre gli adeguamenti dei prezzi delle imprese possono avvenire in tempi relativamente brevi, nei paesi dell’area dell’euro la fissazione dei salari è generalmente scaglionata e spesso richiede un lungo processo negoziale.
Rischio di una spirale al rialzo dei prezzi
Entrambi gli effetti stanno spingendo verso l’alto i prezzi nell’area dell’euro. E il feedback reciprocamente rafforzante tra margini di profitto più elevati, salari nominali più alti e prezzi più alti rischia di avere forti effetti secondari. Ciò può causare una spirale al rialzo dei prezzi. E, in ultima analisi, potrebbe allontanare le aspettative di inflazione a lungo termine dall’ancora dell’obiettivo del 2% della BCE.
Questa dinamica “tit-for-tat”, come è stata descritta dal presidente della BCE Lagarde in un recente discorso, deve essere evitata per tenere a bada l’inflazione.
Quindi cosa fa effettivamente aumentare l’inflazione, i profitti o i salari? Il contributo di salari e profitti alle pressioni interne sui prezzi nell’area dell’euro può essere valutato sulla base del deflatore del PIL. Questo ci mostra i prezzi del valore aggiunto lordo (comprese le tasse meno i sussidi sui prodotti) prodotto nell’area dell’euro.
Il deflatore del PIL può essere scomposto in profitti unitari (risultato operativo lordo per unità di PIL reale), costo unitario del lavoro (retribuzione dei dipendenti per unità di PIL reale) e tasse unitarie (che riflettono le imposte sulla produzione al netto dei sussidi per unità di PIL reale)
