24 aprile 2023
Dall’intervista a Isabel Schnabel, membro del comitato esecutivo della BCE, condotta da Johanna Treeck, Politico, il 20 aprile 2023
Stiamo assistendo a un cambiamento nei driver dell’inflazione.
Dall’ultima riunione politica, l’inflazione core è aumentata insieme alle aspettative di inflazione basate sul mercato e ancora alcuni dei vostri colleghi affermano che dovremmo rallentare l’inasprimento. È anche la tua opinione o sei aperto per un’altra mossa di 50 punti base a maggio?
Consentitemi di iniziare con la mia opinione generale sui recenti sviluppi dell’inflazione. Stiamo assistendo a un cambiamento nei driver dell’inflazione. È iniziato con gli shock dal lato dell’offerta – strozzature e aumento dei prezzi dell’energia –, che ora stanno svanendo, mentre allo stesso tempo i fattori dal lato della domanda stanno acquistando importanza. La macroeconomia si è dimostrata piuttosto resiliente. La produzione industriale è in espansione. Il settore dei servizi si sta riprendendo abbastanza rapidamente e la crescita dei salari è in ripresa. Ciò che accadrà all’inflazione dipenderà dall’importanza relativa di questi diversi fattori.
L’inflazione complessiva sta diminuendo in tempi relativamente brevi, a causa del forte calo dell’inflazione dei prezzi dell’energia. Ma l’inflazione core continua a sorprendere al rialzo. Mostra uno slancio molto forte e si trova a un massimo storico. Data la persistenza dell’inflazione sottostante, oltre al fortissimo slancio dell’inflazione alimentare, è decisamente troppo presto per dichiarare vittoria sull’inflazione.
Si parla molto di un potenziale picco dell’inflazione core. Non darei troppa enfasi al picco in quanto tale, perché ciò che conta davvero è che l’inflazione stia tornando al nostro obiettivo del due percento nel medio termine. Abbiamo bisogno di vedere un calo sostenuto dell’inflazione core che ci dia fiducia che le nostre misure stiano iniziando a funzionare.
Per quanto riguarda la riunione di maggio, abbiamo chiarito che la decisione dipenderà strettamente dai dati. Quindi, esamineremo tutti i dati disponibili in quel momento. I dati che abbiamo finora mostrano che l’inflazione è più alta e l’economia più resiliente del previsto.
Ma stiamo anche vedendo i primi segnali di trasmissione dei nostri aumenti dei tassi di interesse. Già prima della turbolenza bancaria, c’era stato un rallentamento nella crescita dei prestiti. Le recenti turbolenze finanziarie hanno accresciuto l’incertezza e probabilmente determineranno un ulteriore inasprimento delle condizioni di finanziamento. Di questo bisogna certamente tener conto nel valutare la trasmissione delle misure che abbiamo già adottato.
Quindi direi che è chiaro che sono necessari ulteriori aumenti dei tassi, ma l’entità degli aumenti dei tassi dipenderà dai dati in arrivo.
Ciò implica che 50 punti base non sono fuori discussione per te?
Dipendenza dai dati significa che 50 punti base non sono fuori discussione.
Hai detto che c’è un’eccessiva enfasi su un picco dell’inflazione core. Prevede che l’inflazione core raggiungerà presto il picco o c’è un rischio pronunciato che l’inflazione core possa sorprendere al rialzo più e più volte, proprio come ha fatto l’inflazione principale lo scorso anno?
Finora, l’inflazione core ha continuato a salire. C’è molta incertezza, ed è per questo che dobbiamo davvero guardare i dati in arrivo.
Penso che sia abbastanza probabile che l’inflazione core raggiungerà il picco nei prossimi mesi, ma non è chiaro se accadrà molto presto. E, ancora una volta, stai dando molta enfasi al picco. Il picco è un singolo punto dati. Se l’inflazione core sta raggiungendo un picco, ma rimane molto elevata e molto persistente, il contenuto informativo di quel punto dati potrebbe essere relativamente limitato. Quindi ciò di cui abbiamo veramente bisogno è la fiducia che stia effettivamente scendendo in modo sostenuto. …
