13 novembre 2023
Discorso di Luis de Guindos, vicepresidente della BCE, alla 26a edizione della Euro Finance Week di Francoforte
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Le prospettive di crescita per l’economia dell’area euro si sono ulteriormente deteriorate
Quando ho parlato a questo evento lo scorso anno, l’inflazione era a livelli storicamente elevati, sia nell’area dell’euro che nel mondo, e la crescita stava rallentando in seguito alla ripresa post-pandemia.
Oggi l’inflazione è significativamente più bassa, ma si prevede che rimarrà troppo elevata per troppo tempo. Allo stesso tempo, le prospettive di crescita per l’economia dell’area euro si sono ulteriormente deteriorate, poiché lo slancio della crescita globale rallenta e le condizioni finanziarie più restrittive gravano sempre più sugli investimenti e sulla spesa dei consumatori.
Nel terzo trimestre di quest’anno il PIL reale è diminuito dello 0,1% su base trimestrale. Vi sono segnali che la produzione manifatturiera rimane saldamente in territorio di contrazione, mentre il settore dei servizi si è ulteriormente indebolito.
L’attività industriale più debole si sta estendendo ai servizi, lo slancio derivante dagli effetti della riapertura sta svanendo e l’impatto dei tassi di interesse più elevati si sta ampliando.
È probabile che l’economia dell’area euro rimanga debole nel breve termine.
Tuttavia, sembra destinata a rafforzarsi nuovamente nel medio termine, poiché l’inflazione scende ulteriormente, i redditi reali delle famiglie si riprendono e la domanda di esportazioni dell’area dell’euro aumenta.
L’inflazione, che ha seguito una traiettoria discendente negli ultimi 12 mesi, è diminuita notevolmente sia a settembre che a ottobre. Secondo la stima rapida dell’Eurostat, ora si attesta al 2,9%.
Il calo, in parte dovuto a forti effetti base, è stato generalizzato e riflette il calo dei prezzi dell’energia e il calo dell’inflazione dei prodotti alimentari, dei beni e dei servizi. Ci aspettiamo un temporaneo rimbalzo dell’inflazione nei prossimi mesi poiché gli effetti base derivanti dal forte aumento dei prezzi dell’energia e dei prodotti alimentari nell’autunno del 2022 scompariranno dal calcolo anno su anno. Ma vediamo che il processo disinflazionistico generale continuerà nel medio termine.
I prezzi dell’energia rimangono una delle principali fonti di incertezza in un contesto di crescenti tensioni geopolitiche e dell’impatto delle misure fiscali. Lo stesso vale per i prezzi dei prodotti alimentari, che potrebbero subire pressioni al rialzo a causa di eventi meteorologici avversi e, più in generale, della crisi climatica in atto.
La maggior parte delle misure dell’inflazione di fondo continua a diminuire. La stima rapida dell’Eurostat per l’inflazione al netto dei beni energetici e alimentari indica un ulteriore calo al 4,2% in ottobre, sostenuto dal miglioramento delle condizioni di offerta, dalla trasmissione dei precedenti cali dei prezzi energetici, nonché dall’impatto di una politica monetaria più restrittiva sulla domanda e sull’inflazione, potere di determinazione dei prezzi da parte delle imprese.
Allo stesso tempo, le pressioni interne sui prezzi sono ancora forti e sono sempre più guidate dalle pressioni salariali e dall’evoluzione dei margini di profitto. Sebbene la maggior parte delle misure delle aspettative di inflazione a lungo termine si collochino intorno al 2%, alcuni indicatori rimangono elevati e devono essere monitorati attentamente.
La resilienza del mercato del lavoro è stata un punto positivo per l’economia dell’area euro, ma ci sono segnali che il mercato del lavoro sta iniziando a indebolirsi. Vengono creati meno nuovi posti di lavoro e, secondo l’ultima stima flash, le aspettative occupazionali hanno continuato a diminuire in ottobre sia per i servizi che per il manifatturiero.
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Le future decisioni sui tassi ufficiali continueranno a dipendere dai dati e ad essere prese volta per volta
Dall’inizio del nostro ciclo di rialzi, abbiamo aumentato i nostri tassi ufficiali per un totale di 450 punti base. Il nostro orientamento politico restrittivo continua a trasmettersi con forza nelle condizioni di finanziamento e incide sempre più sull’economia reale.
L’inflazione è scesa notevolmente, ma si prevede che rimarrà troppo elevata per troppo tempo, e le pressioni interne sui prezzi restano forti. Faremo quindi in modo che i nostri tassi ufficiali siano fissati a livelli sufficientemente restrittivi per tutto il tempo necessario.
Alla luce dell’elevata incertezza prevalente, le nostre future decisioni sui tassi ufficiali continueranno a dipendere dai dati e ad essere prese volta per volta.
Alla nostra riunione di dicembre avremo una nuova serie di proiezioni macroeconomiche e più dati sull’inflazione effettiva e sottostante, sull’attività economica e sullo stato di trasmissione, quindi saremo in una posizione migliore per rivalutare le prospettive di inflazione e le azioni politiche necessarie.
Un sistema finanziario resiliente e ben funzionante è essenziale per la trasmissione fluida della politica monetaria necessaria per raggiungere il nostro obiettivo. A tal fine, le autorità macroprudenziali dovrebbero preservare riserve di capitale rilasciabili per garantire che siano disponibili nel caso in cui le condizioni nel settore bancario peggiorino.
Inoltre, gli insegnamenti tratti dalle turbolenze di questa primavera sottolineano la necessità di attuare le riforme di Basilea III e di completare l’unione bancaria, mentre i precedenti shock di mercato confermano la necessità di rafforzare la resilienza del settore finanziario non bancario rafforzando il quadro politico per i paesi non bancari. -banche in modo coordinato a livello internazionale.
Anche le politiche fiscali prudenti e orientate agli investimenti sostengono molto il nostro obiettivo di stabilità dei prezzi. La politica fiscale dovrebbe essere orientata a rendere l’economia dell’area euro più produttiva e a ridurre gradualmente l’elevato debito pubblico.
Le riforme strutturali volte a migliorare la capacità di offerta dell’area euro possono contribuire a ridurre le pressioni sui prezzi nel medio termine. È quindi fondamentale che la riforma del quadro di governance economica dell’UE venga portata a termine, al fine di ancorare le aspettative e sostenere la disciplina fiscale.
