10 gennaio 2024

Quest’anno è probabile che l’inflazione si riduca a un ritmo più lento rispetto allo scorso anno, dichiara il Vicepresidente Luis de Guindos. Le forti pressioni sulle retribuzioni, le tensioni geopolitiche e le imminenti trattative salariali accrescono l’incertezza sulla futura dinamica dell’inflazione.

Dal discorso di Luis de Guindos, vicepresidente della BCE, alla 14a edizione dello Spain Investors Day

Negli ultimi due anni, gli sviluppi economici nell’area dell’euro sono stati plasmati dal progressivo allentamento dei vincoli di fornitura legati alla pandemia e dallo shock dei prezzi dell’energia a seguito dell’invasione russa dell’Ucraina.

Prima di ciò, l’inflazione era bassa e la politica monetaria accomodante, ma l’impennata dell’inflazione a livelli senza precedenti nel 2022 ha spinto la BCE a normalizzare e stringere la politica monetaria.

A dicembre 2021 abbiamo annunciato una graduale riduzione del nostro portafoglio di attività e a luglio 2022 abbiamo aumentato i nostri tassi di interesse chiave per la prima volta in 11 anni.

Ciò è stato seguito da nove rialzi consecutivi che hanno portato i tassi di interesse a salire complessivamente di 450 punti base entro settembre dello scorso anno.

Nel 2023 sono stati compiuti notevoli progressi nel contenimento dell’inflazione. Tuttavia, è necessario fare di più per garantire un ritorno tempestivo e sostenibile dell’inflazione al nostro obiettivo a medio termine del 2%.

Inflazione

Il 2023 si è concluso con un tasso di inflazione leggermente al di sotto del 3% a dicembre, notizia positiva.

L’incremento rispetto a novembre era ampiamente previsto, riflettendo gli effetti di base e il ritiro delle misure di sostegno all’energia. L’inflazione nell’area dell’euro era stata superiore al 10% a ottobre 2022 e all’8,6% all’inizio del 2023.

Il calo nel 2023 ha coinvolto tutte le principali componenti dell’inflazione generale, confermando un processo disinflazionistico generalizzato che ha preso slancio nella seconda metà dell’anno.

L’inflazione alimentare è diminuita in modo significativo dal suo picco di oltre il 15% a marzo 2023, ma è rimasta elevata, appena sopra il 6%, a dicembre.

L’inflazione energetica è rimasta fortemente in territorio negativo a dicembre, registrando l’ottavo calo consecutivo dal maggio 2023.

Un altro aspetto importante è che l’inflazione di base ha intrapreso una chiara traiettoria discendente, continuando a scendere al 3,4% a dicembre. I prezzi dei servizi sono stati più lenti a diminuire, ma sono scesi bruscamente a novembre e sono rimasti stabili a dicembre.

Insieme, queste tendenze riflettono l’effetto indiretto della caduta dei prezzi dell’energia, il progressivo superamento dei vincoli di fornitura e il crescente impatto del nostro irrigidimento della politica monetaria sulla domanda.

Incertezza sul percorso futuro dell’inflazione

Tuttavia, le elevate pressioni salariali, l’esito delle imminenti trattative salariali e le crescenti tensioni geopolitiche contribuiscono all’incertezza sul percorso futuro dell’inflazione.

Il rapido ritmo della disinflazione osservato nel 2023 è probabile che rallenti nel 2024 e si fermi temporaneamente all’inizio dell’anno, come avvenuto a dicembre 2023.

Lo shock inflazionistico che abbiamo affrontato a seguito della crisi energetica è stato particolarmente impegnativo: è avvenuto in un contesto già difficile, con l’economia mondiale in fase di ripresa dalla pandemia e le catene di approvvigionamento globali ancora interrotte.

Inoltre, gli shock dal lato dell’offerta sono particolarmente difficili da gestire mediante strumenti di politica monetaria.

In questo contesto, politiche fiscali sostenibili e orientate agli investimenti, finalizzate a promuovere la transizione energetica, rafforzare la resilienza delle catene di approvvigionamento e aumentare la produttività nell’area dell’euro, sono in linea con il nostro obiettivo di stabilità dei prezzi.

Riforme strutturali e investimenti per potenziare la capacità di offerta dell’area dell’euro possono contribuire a ridurre le pressioni sui prezzi nel medio termine.

A questo proposito, accogliamo con favore l’accordo sul quadro di governance economica dell’UE raggiunto qualche settimana fa. È un segnale potente per i mercati, poiché riduce l’incertezza sulle regole fiscali nell’UE.

Il quadro riformato aiuterà a trovare un equilibrio tra finanze pubbliche sostenibili e sufficiente riduzione del debito da un lato, e spazio per riforme e investimenti dall’altro, sostenendo nel contempo la controciclicità delle politiche fiscali.

Raggiungere questo equilibrio si è rivelato meno semplice di quanto avessimo sperato. Ora è cruciale che il nuovo quadro fiscale sia attuato correttamente e senza indugi.

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