27 maggio 2024

Ci sono i dati per l’abbassamento dei tassi

Intervista a Philip R. Lane, Membro del Comitato Esecutivo della BCE, al Financial Times, condotta da Martin Arnold il 24 maggio 2024

Cominciamo con gli ultimi dati sui salari dell’area dell’euro, che hanno mostrato un’accelerazione della crescita salariale collettiva nel primo trimestre. Questo è preoccupante?

Alla BCE abbiamo sviluppato un tracciatore di salari orientato al futuro, che ha anticipato abbastanza bene i dati del primo trimestre. Abbiamo dati dettagliati per paese, dettagli sul settore privato rispetto al settore pubblico, la natura dei pagamenti una tantum, ecc. È anche importante tenere conto del fatto che i contratti salariali sono spesso multi-periodo. Possiamo estrapolare ciò che è stato pagato secondo questi contratti nel primo trimestre, ma anche ciò che sarà pagato successivamente durante l’anno, fino al prossimo anno, e così via.

Guardando ai dettagli completi, la direzione complessiva dei salari punta ancora alla decelerazione, il che è essenziale. La decelerazione non significa necessariamente un ritorno immediato allo stato stazionario. Quest’anno l’aggiustamento è chiaramente piuttosto graduale. Nelle nostre proiezioni avevamo previsto anche un ritmo di decelerazione abbastanza graduale − quest’anno non è stato considerato un anno normale. L’anno prossimo è previsto inferiore rispetto a quest’anno, ma pensiamo che i salari si normalizzeranno solo nel 2026. Quindi siamo un passo avanti in questo percorso. Dobbiamo anche esaminare i dati salariali nel contesto dei dati sui prezzi, poiché la preoccupazione dietro i salari è cosa significhino salari più alti per i prezzi.

L’inflazione dei servizi non è ancora in una situazione normale e questo si collega al fatto che l’inflazione salariale ha ancora molti recuperi da fare a causa del modo scaglionato in cui i salari vengono adeguati. Ma nei dati di aprile l’inflazione dei servizi ha iniziato a diminuire.

Più in generale, abbiamo detto che l’inflazione oscillerà quest’anno, e anche i salari oscilleranno in una certa misura. Ma c’è una tendenza al ribasso, anche se fondamentalmente ci saranno fluttuazioni intorno a quella tendenza.

I dati più recenti hanno cambiato la tua opinione sulla probabilità di un taglio dei tassi di interesse alla riunione del Consiglio direttivo della BCE del mese prossimo?

La riunione di giugno è solo tra un paio di settimane, ma avremo ancora più informazioni da qui ad allora. Avremo i dati sull’inflazione di maggio, che sono importanti, e ci saranno alcuni dati nazionali sul PIL e sulla compensazione per dipendente. Ma è probabilmente giusto dire che, salvo sorprese importanti, a questo punto c’è abbastanza in ciò che vediamo per rimuovere il livello massimo di restrizione, che è al 4 per cento. Il flusso di dati nei prossimi mesi ci aiuterà a decidere la velocità con cui rimuovere ulteriori restrizioni.

E per il resto di quest’anno, adotterete un approccio cauto dato che i salari stanno ancora aumentando rapidamente e l’inflazione dei servizi è ancora ben al di sopra del 2 per cento?

Le cose saranno irregolari e graduali. Il modo migliore per inquadrare il dibattito quest’anno è che abbiamo ancora bisogno di essere restrittivi per tutto l’anno. Ma all’interno della zona di restrittivià possiamo muoverci leggermente verso il basso. Non abbiamo bisogno che i dati dicano che la normalizzazione è certa. Quello che abbiamo bisogno che i dati dicano è: è proporzionale, è sicuro, all’interno della zona restrittiva muoversi verso il basso.

Secondo le previsioni di base, l’anno prossimo, quando ci aspettiamo che i salari abbiano visibilmente decelerato, quando alcuni degli effetti di base delle misure fiscali che stanno spingendo l’inflazione verso l’alto quest’anno saranno svaniti, allora ci sarà una discussione sulla normalizzazione. A meno che non arrivi uno shock, il dibattito per quest’anno riguarda il mantenimento della restrizione. Ma esattamente quale livello di restrittivià sia necessario dipenderà dai dati.

Dobbiamo usare questo tempo tra ora e la fine dell’anno − perché abbiamo ancora parecchie riunioni quest’anno − per pensare a quali siano le soglie e quali siano i trigger per muoversi verso il basso nel percorso dei tassi all’interno di questa zona restrittiva. Questo sarà il dibattito.

(Ci sono i dati per l’abbassamento dei tassi  BCE – Foto da Pixabay)

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