1 settembre 2026
Ascoltare le famiglie: aspettative, comportamenti e politica monetaria
Discorso di Boris Vujčić, vicepresidente della BCE, in occasione dell’inaugurazione della cattedra Alexander von Humboldt conferita al professor Michael Weber presso la European School of Management and Technology (ESMT) di Berlino.
Grazie, Michael, e grazie all’ESMT per l’invito. È un piacere essere qui per questa inaugurazione e parlare di un argomento al quale Michael ha dato un contributo eccezionale: come le famiglie si formano le aspettative e perché queste aspettative sono importanti per la politica monetaria.
La politica monetaria, per sua natura, è orientata al futuro.
Monitoriamo l’inflazione, i salari, i consumi, il credito e le condizioni finanziarie. Ma nessuno di questi dati ci dice pienamente cosa pensano le famiglie e come queste convinzioni influenzano le loro decisioni economiche e finanziarie, quanto siano incerte o perché shock simili producano risposte diverse in sottogruppi di popolazione e paesi diversi.
Le informazioni ricavate dalle indagini sulle aspettative sono importanti, perché le aspettative sul futuro influenzano le decisioni e i comportamenti odierni. Le aspettative su inflazione, reddito, occupazione, tassi di interesse e prezzi delle case incidono su spesa, risparmio, investimenti, prestiti e richieste salariali. Pertanto, svolgono un ruolo chiave nel plasmare il meccanismo di trasmissione della politica monetaria.
Per lungo tempo, l’analisi macroeconomica si è spesso basata su forti presupposti di razionalità delle aspettative. Negli ultimi due decenni, le evidenze hanno dimostrato i limiti di tali presupposti per molte questioni politiche. Un contributo fondamentale è stato quello di misurare direttamente le aspettative anziché dedurle unicamente dai risultati.
Ciò è diventato molto più fattibile con la diffusione di Internet e delle tecnologie mobili.
La raccolta di dati tramite sondaggi online, una migliore progettazione dei questionari e metodi di campionamento più efficaci consentono ora di raccogliere dati di alta qualità e rappresentativi della popolazione in tempi molto rapidi. L’indagine sulle aspettative dei consumatori della BCE ne è un esempio, così come il recente lavoro della Banca dei Regolamenti Internazionali.
Questa ricerca ha migliorato la nostra comprensione della formazione delle aspettative e del suo ruolo nel plasmare i risultati economici complessivi.
Alexander von Humboldt avrebbe senza dubbio approvato questo approccio migliorato alla misurazione delle aspettative, poiché esso si conforma al suo principio di osservare attentamente prima di generalizzare. Gli economisti non hanno sempre seguito questa sequenza con la dovuta fedeltà. Al contrario, Michael Weber è stato in prima linea nella ricerca in questo ambito, in particolare nel migliorare la nostra comprensione delle aspettative di inflazione delle famiglie e delle loro implicazioni per la politica monetaria.
Nel mio intervento odierno, mi concentrerò su tre aree: i recenti progressi nella nostra comprensione delle aspettative delle famiglie; come queste conoscenze abbiano influenzato l’analisi delle politiche in un periodo di shock inflazionistici e tensioni geopolitiche; e le lezioni che possiamo trarne per la comunicazione, la fiducia e la credibilità.
Recenti progressi nella nostra comprensione delle aspettative delle famiglie
Permettetemi di iniziare con una semplice osservazione. Le famiglie non si formano le aspettative nello stesso modo dei previsori professionisti. La maggior parte delle persone non elabora continuamente l’intera gamma di dati macroeconomici. La loro attenzione è selettiva, le loro informazioni sono incomplete e le loro convinzioni sono ampiamente disperse. Questa dispersione non è semplice rumore: riflette differenze di reddito, ricchezza, abitazione, alfabetizzazione finanziaria, esperienza di vita e fiducia nelle istituzioni.
Una ricerca a cui Michael ha collaborato ha dimostrato come i prezzi più rilevanti, in particolare quelli di cibo e carburante, possano influenzare in modo sproporzionato la percezione e le aspettative sull’inflazione.
Le evidenze correlate contribuiscono a spiegare la persistente disparità di genere nelle aspettative di inflazione, in parte a causa delle differenze negli ambienti informativi e nell’esposizione ai segnali di prezzo legati agli acquisti.
Ecco perché le indagini armonizzate a livello internazionale, con una componente di panel, come la Consumer Expectations Survey della BCE, sono così importanti. Ci permettono di monitorare le convinzioni nel tempo e in contesti diversi, e di collegare le aspettative ai comportamenti.
Queste prove sono preziose dal punto di vista delle politiche pubbliche perché fanno luce su tre dimensioni delle aspettative: ciò che credono le famiglie, come aggiornano le proprie convinzioni e come queste influenzano il loro comportamento.
Questo corpus di studi ha implicazioni anche per i modelli macroeconomici. Se le aspettative variano e le informazioni sono incomplete, come i dati sembrano suggerire, i modelli politici devono includere esplicitamente queste variazioni e le frizioni informative. … … …
Conclusione
Vorrei concludere con alcune considerazioni sull’importanza della qualità dei dati.
Le indagini di alta qualità devono rimanere una priorità.
Il campionamento rappresentativo, l’armonizzazione tra i paesi, le interviste ripetute e la consegna tempestiva dei dati sono essenziali per monitorare l’interazione tra credenze e comportamenti.
Nel mondo frenetico di oggi, i rischi per la qualità dei dati dei sondaggi devono essere gestiti attivamente.
La stanchezza da sondaggio e il potenziale aumento di risposte non autentiche, inclusi i rischi legati all’intelligenza artificiale, implicano la necessità di un rigoroso controllo di qualità e un’attenta gestione del carico di lavoro per i partecipanti.
Alla BCE, queste sono tra le massime priorità per i team che gestiscono tali sondaggi.
Il lavoro di Michael Weber ha contribuito a plasmare questo campo e sono certo che lui e i suoi coautori continueranno a fornire spunti preziosi negli anni a venire.
Grazie mille per l’attenzione.
